一月策略：“春季躁动”或将进入加速期，建议中小成长风格
市场增量资金加速转动，或将点火“躁动行情”。一方面，“宽货币+宽财政”带动下国内基本面逐步修复，居民、企业现金流改善，促使“花钱意愿”上升的逻辑依然未变。另一方面， 无论是新/旧口径 M1 同比均出现连续两个月回升且回升幅度在扩大，意味着以“M1-短融”所衡量的市场剩余流动性持续回升，而也为后续市场行情的上涨提供了估值扩张的基础。 考虑到明年 1 月：①5 年期 LPR 下调 60bp 落地，带来居民增量资金；②银行年初信贷投放加码，带来企业增量资金；③央行承诺降准 25~50bp 或落地，结合 M1 回升及较低的贴现率，意味着市场“有增量资金+资金价格便宜+资金可转动”，将加速流动性驱动的“躁动行情”。故我们维持此前观点，“春季躁动”已来且 2025 年 1 月或将进入“加速阶段”，结构上坚定：中小盘成长，行业层面维持看好电子+计算机+机械>军工。
“躁动行情”是否终结，关注：国内基本面“退坡”和海外景气风险抬升。一方面，通过降低负债成本，促使居民、企业“花钱意愿”提升一般在 4 个月左右，故需持续观察本轮国内基本面修复的持续性。另一方面，不可小觑海外景气风险仍处上行通道。我们持续强调美国经济“硬着陆”逻辑：全球朱格拉叠加库存下行周期，将大概率导致美国产能利用率及职位空缺数下降，在“贝弗里奇曲线”走平影响下，预计美国失业率将呈现趋势性、加速上升。
1 月行业配置：重视“春季躁动”，偏向中小盘科技成长。反弹背后是信用预期修复及估值扩张，行业及个股选择可重视：“分母端弹性”，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期，且分子端掣肘较弱（ROE 修复或现金流改善）的“成长>消费”， （一）首选成长： 1、 TMT，尤其电子、计算机； 2、机器人、工业母机等高端制造;3、军工。（二）次选消费：1、社服； 2、母婴； 3、谷子经济。结构上，重视“科技牛”，包括科技相关设备需要尤其重视，①财政政策投资方向之一；②主题催化较多；③朱格拉周期受益品种。
风险提示
美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期； 国内出口放缓超预期
